来源：智通财经APP

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苹果(AAPL.US)是有史以来最成功的品牌之一。自2007年推出初代iPhone以来，其销量、利润和股价一路攀升，而且几乎没有任何停止的迹象。不过，对一些投资者而言，尽管这家科技巨头仍是世界上最畅销的品牌之一，但自其初代iPhone发布以来，该公司的各种产品——包括智能手机、笔记本电脑、智能手表或其他任何服务——并没有取得多少创新性的进步。尽管在苹果经营的领域中，该公司往往会生产出比其他公司更好的产品，但投资者不禁发问，苹果是否真的需要在研发上投入如此多的资金来维持其品牌的畅销?

有分析人士认为，在苹果已告别成长股身份的情况下，鉴于苹果每年的研发支出和销售管理费用均超过250亿美元、而且并没有带来太多的创新成果，该公司削减相当一部分的支出可以显著提升其利润，并带来进一步的增长。

1、苹果创新乏力

在产品创新方面，乔布斯自1997年回归苹果之后分别在2001年推出iPod、2007年发布iPhone、2010年推出iPad。这些产品奠定了苹果今日的地位。其中，乔布斯在16年前发布的初代iPhone用多点触控技术彻底颠覆了手机行业。自那之后，市场一直期待苹果和能够再造一个同量级的产品，开启另一个新时代。

不过，接任苹果CEO的库克很长一段时间以来被认为是一个重视利润但缺乏创新的领导者和职业经理人，即相比做产品，他明显更擅长运营和管理。库克通过对供应链的深度管理，成功地将苹果打造成为世界上最赚钱、市值最高的科技公司。苹果市值已从他2011年上任之时的3000多亿美元一路上涨至今天的近3万亿美元。

在库克任期内，除了2014年推出的Apple Watch——且这一产品的主导者也不是库克，而是苹果前任首席设计师乔纳森·艾维——之外，库克治下苹果最大、最成功的创新产品只有苹果生态里的一款耳机配件AirPods。

最近推出的MR头戴显示设备Apple Vision Pro也并未获得市场的积极反馈：高达3499美元的定价注定这款产品无法推向大众，而延后半年才能登陆市场的发售时间也成了苹果并未完全做好准备的佐证。这是苹果自2014年发布Apple Watch以来首次推出全新的计算平台。两个平台推出时间相隔超过9年，这与苹果曾经的研发节奏极不匹配。

2、研发支出高昂

在面临宏观经济逆风的情况下，苹果与其他众多科技巨头一样选择削减成本。但相对于微软(MSFT.US)、Meta(META.US)等公司大幅裁员的举措，苹果的举措相对而言更温和一些。苹果暂停了部分团队的招聘、推迟向某些团队发放奖金的时间，同时还大幅削减了旅行预算。

不过，苹果同时还增加了研发费用，以提高其产品发布能力。但从这些年看来，这些新的进步和产品似乎只是模仿现有的产品，或者说是“挤牙膏式”的创新。

在过去五年里(2017-2022年全年)，苹果的营收增长了72%，从2290亿美元增至3940亿美元。在同一时期内，苹果的销售管理费用仅增长了65%，从153亿美元增至251亿美元，但其研发支出增长了近150%，从116亿美元增至262亿美元。这使该公司的整体运营费用在过去五年里增长了一倍以上。

分析人士认为，在利率上升的背景下，苹果的利润率可能将面临压力，该公司未来几年可能会面临高额的利息支出。数据显示，苹果在2022年全年的净利息支出为1.06亿美元，但该公司在今年第一季度的利息支出约为10亿美元。其次，尽管苹果的产品价格在持续上涨，但该公司在不让人们受到冲击的情况下继续提高价格的能力是有限的。这将对该公司的毛利率造成压力。

3、削减研发支出将提高利润率

苹果的研发支出占营收的比例已从之前的约2.5%升至当前的7%左右。另一方面，销售管理费用占营收的比例则稳定地保持在6%左右。分析人士支出，在营收约4000亿美元的情况下，将研发支出比例由7%降至4%将使苹果的整体利润增加100多亿美元，且不会导致营收下滑。

分析人士指出，苹果已不再被视为一家成长型公司，该公司未来几年的营收预计将以每年7%左右的速度增长。而如果苹果将研发支出削减至前几年的水平，则有可能使其利润每年增长10%以上。这对于苹果的长期前景来说无疑将是一个利好因素。